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生猪补栏展开豆粕反转仍需时间

2019-05-22 10:49:38 | 来源: 教育

生猪补栏展开豆粕反转仍需时间

近期,豆粕价格持续呈现弱势,并加速下行。一方面由于饲料需求疲弱,豆粕库存高企。另一方面,油厂压榨利润可观,压榨积极性较高,同时后期大豆到港量庞大,形成了较大的供应压力。但是随着生猪补栏的展开,后市豆粕供需将逐步转好。考虑到目前大豆压榨利润丰厚,短期豆粕价格仍有下行空间,而随着饲料需求的增长,预计豆粕反弹时点将于7月中下旬到来。

大豆供应充足,油厂库存高企

由于预期美国中西部天气良好,有利于大豆生长,加上全球供应充裕,南美大豆产量巨大,巴西、阿根廷大豆产量预估均被上调,大豆整体处于供应过剩阶段。同时,国内油厂压榨利润丰厚,大豆进口量大幅增加。

据统计,5—7月进口大豆到港量将达到2350万吨,其中5月国内各港口进口大豆预报到港707万吨,远高于4月的进口量531万吨,也远高于往年同期。而预计6月进口量将达到850万吨,接近去年年底的历史月度进口量。5—7月创纪录的进口大豆密集到港,将继续对6、7月的油粕市场构成较大压力。受此影响,近期,大豆港口库存也出现小幅回升,整体压制国内豆类、油脂价格。

自去年中秋节前后生猪大量出栏后,由于养殖企业利润长时间亏损,生猪及能繁母猪存栏持续下降,截至4月底,国内能繁母猪存栏量下降至4000万头以下。而水产养殖业旺季未到,目前终端需求恢复较为缓慢,饲料厂及经销商看空情绪浓郁,入市更加谨慎。

另外,由于大豆继续集中到港,且压榨利润良好,国内油厂开机率持续提高。截至5月15日,全国各地油厂开工率已经上升至52.25,大豆压榨总量达到163万吨。但是受下游饲料需求疲弱的影响,豆粕库存反而长时间处于较高水平。同时,由于油厂看跌后市,出货锁定利润意愿依然较强,且仍积极预售低价远期基差,压制豆粕现货价格。

豆粕弱势振荡走势为主

由于豆油上行空间受到抑制,豆粕的底部空间也相应出现抬升。以南美大豆出粕77.5%,出油19.5%,加工费100元/吨计算,5月29日南美大豆到港成本2970元/吨,近月豆油5800元/吨,计算压榨利润为0时,豆粕成本价格为2500元/吨。

而考虑到油脂企业信用证贷款收入,以信用证还款周期180天,企业资金周转30天计算,贷款利息以5.1%计算,150天小额贷款收入约为62元/吨,在此条件下,豆粕成本价格为2421元/吨。

由于油脂企业多采用CBOT大豆点价及DCE豆粕套保结合的方式进行压榨生产,即使压榨利润减少,企业仍可维持一段时间的压榨生产。因此,预计豆粕下方仍有100点左右的下行空间,但下行速度将会趋缓,后市或以弱势振荡为主。

饲用需求恢复仍需时间

近期,生猪价格持续上涨,主要原因是生猪存栏较低,猪粮比价持续回升。截至5月22日,22个省市平均猪粮比上升至5.86,为2014年以来值。目前部分生猪养殖企业已经开始恢复盈利,企业补栏意愿有所增长,但存栏的恢复较为缓慢,距离饲用需求恢复仍需一段时间。

从仔猪价格来看,今年仔猪价格快速上涨,并在近期达到2012年下半年以来的值。考虑到从仔猪补栏至生猪出栏需要6个月的时间,而仔猪生长过程中饲料需求高峰将在补栏3—4个月后到来。预计国内豆粕饲料需求将在8月达到高峰,而豆粕需求增长将在7月逐步展开。受养殖企业补库需求影响,预计豆粕价格反弹时点的到来仍有一个月左右的空窗期。

综上所述,预计短期豆粕价格仍将以振荡下行走势为主,下方关注2400—2450元/吨一线支撑。而受仔猪生长周期的影响,预计豆粕需求将于7月快速增加,并于8月到达高峰,届时豆粕价格也将出现上涨。

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